银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通(tō一周期是什么意思是多少天ng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机(j一周期是什么意思是多少天ī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何(一周期是什么意思是多少天hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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