大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(c作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面hē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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