5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量确定性很强

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量>

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注(zhù)国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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